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233算帐（第1页）

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但欧格雷的话也提醒了他，杠杆收购的前期投入不是少数，正当目前出于急需资金时期，与其费时费力费钱去搞杠杆收购占这个利率上面的便宜，还不如利用这笔资金投入到期货交易上面，还不如按照原来的计划以今天收购的百年电影公司发展为借口，向公众发行垃圾债券，所得的资金不仅可以用于套利，还可以投入到期货交易当中。

而且随着货币紧缩政策的深化，利率会不断升高，融资环境会更加恶劣，企业因为资金周转困难的问题会更加严重，那时候进行收购可能会更加容易。

当然杠杆收购的难度和代价也会更大，但未来的事谁能说得清楚呢？！

“我说几句吧，我也认为现在就去收购那些大型的娱乐和传媒企业不现实，不说现在这些企业的估值存在虚高的情形，就是我们即使能够顺利收购也消化不了，那是可能就会陷入持续的亏损，所以我认为现在可以考虑对一些优质的中型娱乐及传媒企业发起收购，等消化了他们之后不仅积累了经验，也为将来发起对大型企业的收购打好了基础。”

黄文彦虽然没有点明说出他心中的收购对象新线，但高跃进马上就听出来他的意思，他的意思还是倾向于通过不断的吞并积累壮大这样的方式，使得在运营管理和人脉上面取得完善之后再去打那些大公司的主意。

这两位的话都非常有道理，只是让提出这个建议的布莱尔有些坐不住了，虽然他在这里的资历最低，但有些话他还是不得不说。

“我之所以向老板提议直接一步到位的采用杠杆收购打那些大公司大企业的主意是因为现在的融资环境很好，现在一方面是由于通胀的居高不下而让企业生存困难，对于融资以扩大生产信心及意愿不足，导致融资需求不高；而另一方面在油价高涨（石油交易用美元结算，产油国获得的美元又会以购买美国国债的方式将美元回流美国，相当于借钱给美国政府和银行）和联邦贷款利率升高下国际美元资金回流加剧，银行的可使用资金其实非常充足。

所以我认为只要找对目标和有一个好的计划，再加上找对一名好的代理人，杠杆收购没有想象中的那么难，像现在美国搞杠杆收购的已有不少，成功的案例也很多。

是的，他们的手法大多是将资产进行重组和剥离，从而取得收益，并不去具体经营企业，这与我们的目的不一样，我们会面面临到消化不良的困难。

但我认为，我们如果能够收购成功就是了不起的成就，收购不了也是打开了我们的知名度，这比去做广告可要划算得多，这是其一。

第二，虽然现在的融资环境（指债市等货币市场活跃）不错，但发行垃圾债券也不简单，同样要跟那些金融机构打交道，我们在美国的公信力并不高，需要通过投行等金融机构发行垃圾债券，需要他们的支持和宣传，换句话来说就是需要他们帮我们找来客户。

所以相对于将股权质押在银行的杠杆收购，银行很更放心一些，大额资金的融资也会让他们的兴趣更大一些，而且投资人也会更加相信大公司在运电影项目上面的能力，这对于发行高息债券是有利的。”

布莱尔的话也非常有道理，这些理由就连欧格雷和黄文彦两人听完之后也不得不反复思考其可行性及利弊起来。

一会之后，欧格雷沉声说道：”

虽然你说的理由听起来不错，但这是建立在能够在美联储加息前完成收购的理想状态中，而且也无法避免对我们现在可使用资金的占用。

我不是完全否定你的想法，我们来算笔帐吧。

派拉蒙去年的利润为6千万美元，它是现在好莱坞业绩最好的电影公司，我以市盈率20倍给它估值，它现在的市值为12亿美元。

假设我们以溢价1成收购，即为13.2亿美元，为了方便计算以13亿美元估算，以杠杆收购的结构我们需要至少1成的资金，也就是1.3亿美元；发行高息债券（垃圾债券）2成，价值为2.6亿，年利率按30月期国债利率算，即为12%；银行提供的融资贷款7成，9.1亿，年利率同样为12%；然后是整体额外花销，包括佣金、手续费及说服管理层等费用算1成，即1.3亿美元。

好了，我们需直接付出的第一笔资金有两项，第一和最后一顶，加起来就是2.6亿美元，垃圾债券和银行贷款假设用新债抵旧债的方法且年利率不变，则每年需要支付的利息为1.404亿美元。

为一个大型的电影公司，收购下来后总要注入资金以供维持和发展吧？

人员工资等管理运营费用开支每年2千万美元；每年的制片计划总要有12部以上，平均每部预算1千万美元，1.2亿美元的资金少不了；如果涉及到发行，则还要考虑到每部影片平均500万美元的营销费用。

所以收购下来的公司为了保持业界地位和业务发展等等，经营成本大致需要2个亿美元。

因此，收购完成时的直接支出就是2.6亿美元，每年的利息支出就是1.404亿美元，第一年的经营成本2个亿，第一年需要资金总计6亿美元。”

说到这里后欧格雷稍微歇了一下，喝了一口早已冰凉了的咖啡润了下喉咙，顺便看了大家的神色，然后才接着说了下去：“现在问题来了，第一，我们能否现就拿出这2.6亿美元的直接支出来，即使这笔钱是在经过三个月到半年收购完成后才支付的？

第二，包括管理运营费用和利息在内每年的支出接近1.6亿美元，我们能否赚到这笔钱？

第三，公司的维持和发展投入是维持公司业务和声誉的必需，我们能否拿出这1.8亿的资金来？

第四，债券和贷款的11.7亿美元都有一定的偿还期限，若是无法借新还旧该怎么办？”

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